Cofina Bonds,极受欢迎的Muni,可能会看到降级:Wells Fargo

Cofina Bonds,极受欢迎的Muni,可能会看到降级:Wells Fargo

Cofina Bonds,极受欢迎的Muni,可能会看到降级:Wells Fargo

广泛持有的波多黎各债券可能会受到穆迪方法评论的影响
Governor Luis Fortuño of Puerto Rico
赞成美国国家地位的波多黎各州州长LuisFortuño周二失去了竞选连任。 照片:路透社

富国银行信贷策略师表示,广泛持有的免税波多黎各债券可能在数周内被降级。 如果发生这种情况,此举可能削弱已购买流行工具的小型和大型全球投资者的投资组合策略,以此作为追逐高收益证券和在地理上多元化的方式,而不会进入投资级别池的低端。

这些债券以其西班牙语缩写Cofina而闻名,于2006年由波多黎各销售税融资公司首次发行。 通过销售税收入抵押并获得联邦的重大法律保护,Cofina债券享有穆迪投资者服务公司的高Aa2评级。

该评级使Cofina债券高于大多数波多黎各一般债务债券五个级别,由于该岛财政状况不佳,这些债券仅被视为高于垃圾级别的几个级别。

持有穆迪的第三高分,Cofina债券在市政工具领域是罕见的:提供高评级,免税联邦,州和地方税收以及慷慨收益的证券。 去年发行的10年期Cofina债券收益率超过4%,而大多数其他同等评级的市政证券收益率仅为2%左右。 因此,Cofina债券占市政债券市场的重要份额,160亿美元,或2.9万亿美元的美国市政债券市场约0.55%也就不足为奇了。

但是,这种特权地位现在可能会遇到麻烦。 今年4月,穆迪将Cofina债券放在负面观察上,这是降级的前兆 - 尽管不是保证。

降级将意味着债券的价值将会降低,并影响他们交易的市场的流动性,这使得Cofina个别投资者感到紧张不安,波多黎各政客们互相愤怒。

资产管理公司Wells Fargo Advisors首席市政分析师Patrick Early表示,看起来他们会将Cofina评级从[负面评级观察]的评论中降级。

早期称,Cofina可能出现多级降级的原因在于穆迪用于评估债券的方法发生了变化。

目前,穆迪严格按照政府机构发行的不同债券的评级方式进行隔离,具体取决于为债务提供支付保障的收入来源。 这使得发行人可以对一般税收收入支持的一般义务债券进行一次评级,对通过特殊用途税收支付的另一种评级,以及对公用事业支付支持的工具进行评级。 这种方法使得Cofina债券被视为比波多黎各的一般义务债券更稳定。

但穆迪正在改变这种方法,转而采用一种方法,通过一个更加趋同的视角来看待市政府发行的所有债券。 在这种情况下,Cofina债券可能被拖累到其他不太令人向往的波多黎各市政工具的水平。

降级也将对波多黎各的办公室持有人造成打击。 现任政府通过建立7%的销售税和通过强有力的宪法支持的法律保护来保障债券支付,为​​Cofina的债务提供资金。 然而,如果不利的信贷行动提高未来问题的借贷成本,包括今年晚些时候预计将提供3亿美元以上的预算缺口,这些行动可能是徒劳的。 需要将更多的波多黎各销售税专门用于偿还Cofina和其他债务,而不是用于改善岛上的条件,或者,必须采取痛苦的紧缩措施。

尽管穆迪的审查,波多黎各官员表示,Cofina债券的信用评级可能不会受到影响。

在政府与债券持有人举行一系列会议后,政府发展银行行长负责人胡安•卡洛斯巴特勒(Juan Carlos Batlle) ElNuevoDía,我希望并相信降级不会发生。

市政债券信用评级在波多黎各政治中是一个棘手的问题。 由于持续的赤字融资,公共养老基金短缺和经济恶化,政府在8月份从A3降级为Baa1。 而在3月份,路透社的市政债券记者凯特朗撰写了一篇名为波多黎各美国希腊的博客文章,标志着英联邦萎缩的金融状况和债券前景恶化,现任州长路易斯·福图尼诺迅速反击。 他的连任团队试图诋毁龙,声称她是一名占据华尔街的活动家,他于2008年被华尔街解雇,现在正在撰写委托文章。

现在,政府的反对者正在今年11月的州长选举中将科菲娜作为一个竞选问题,他们认为政府在使用债券发行的资金方面一直是愚蠢的。 一个常被引用的要点:在2011年通过Cofina融资筹集的160亿美元中,仅有20亿美元用于经济发展计划或资本改进。 政府利用其余部分填补预算漏洞。

波多黎各州参议员爱德华多·巴蒂亚(Eduardo Bhatia)是一位着名的反对派人士,他在议会发言中提出可能的Cofina降级说法,该债券对缓解该岛遭受破坏的房地产市场,15%的失业率,高企业成本,出口和旅游业减少的影响微乎其微。行业崩溃。

Bhatia说,Cofina债券,即Fortuño承诺未来40年的所有销售税,即将被穆迪降级。

在纽约的一座摩天大楼里,距离巴蒂亚所说的棕榈树景观国会大厦数千英里的地方,穆迪的分析师可能会把波多黎各惨淡的财务状况考虑在内 - 这让岛官们感到沮丧。

早些时候指出,如果降级发生,那么很可能反映出改变方法论是对英联邦经济上自我提升能力的不信任投票。

穆迪必须解决的问题是:当你观察现金流并进行一种简单,平坦的压力测试并且不足时,你如何证明这样的评级是正确的? 早说。


载入中...